12月8日，兴业证券宣布研究报告阐明：乳品深加工国产代替加快，B端商场潜力可达486亿元。

　　乳品深加工适应消费趋势，职业增速快，国内供需对立凸显。乳品深加工是指对原奶中的有效成分进行更精密的别离和纯化，将其转化为高价值质料或终端产品，详细包含奶粉、奶油、黄油、奶酪、乳清蛋白类、乳糖类、乳矿藏盐类等。

　　近年来我国乳品深加工质料进口需求敏捷添加，2024年奶酪及凝乳、乳清蛋白类、酪蛋白类进口金额别离到达9.0、5.1、4.8亿美元，5年CAGR别离为11.4%、10.6%、21.3%。跟着健康化、功用化消费趋势推动乳品消费从“喝奶”到“吃奶”，深加工迎来开展时机，但职业供应端对立闪现：2024年液奶产值仍占乳制品总产值的93%，职业需求疲软，添加乏力；而需求端双位数添加的奶酪、黄油、稀奶油等深加工产品占比仅7%，国内供应难以满意那群消费的人多元化需求，仍高度依靠进口。

　　原奶本钱低位催生乳品深加工质料及B端商场两维度的国产代替趋势。一方面，2020年起国内大型草场扩建增产，2022年进入会集开释期，但乳品职业需求相对疲软，2021-2023年头国内原奶价格温文跌落，这以后供需对立加剧，奶价快速跌落迫临3元/KG，到2025年9月已显着低于欧盟、略低于新西兰的原奶价格，为国内乳品深加工职业开展奠定本钱优势。2024年我国进口奶粉、奶酪、乳清蛋白等乳品质料折算原奶量占全体消费的35%，本钱端的国产代替潜力大。另一方面，烘焙、茶饮、西式快餐等职业继续扩容，所触及的稀奶油、黄油、奶酪等乳品质料B端需求敏捷添加，而这部分商场曾经多为恒天然等外资品牌占有，当时本钱优势下国产品牌迎来竞赛时机。2024年我国现制蛋糕、现制茶饮、现磨咖啡、西式快餐职业规划别离为1057、3127、1200、2975亿元，假定食材本钱占比别离为30%、30%、35%、30%，其间乳品质料占比别离为35%、19%、15%、15%，测算B端乳品质料规划算计约486亿元，未来有望坚持添加势能。

　　国内企业活跃布局深加工范畴，紧抓职业开展时机。伊利上游资源控制力强，深加工范畴的研制实力充足雄厚，已孵化质料品牌伊利Pro，布局全脂粉、脱脂粉、黄油、无水奶油、乳铁蛋白、D90、车达、马苏里拉奶酪、厚乳奶盖等产品，继续提高乳质料自给率，并方案未来深加工业务收入占比达10%–20%（未来5年国内达百亿、未来10年海外达百亿），净利润方针5%–10%。妙可推出国产原制马苏里拉奶酪、马斯卡彭奶酪、稀奶油、黄油等产品，与爱氏晨曦协力开辟B端商场，进入百胜、麦当劳等大客户体系，加快掩盖西快、烘焙、茶饮、咖啡等途径，2025年前三季度B端完成高双位数添加，一起公司活跃地推动国产质料代替，盈余才能稳步提高。立高于2023年5月首先上市国产稀奶油360Pro，超高的性价比定位快速导入客户根底厚实的下流饼店途径，拓宽茶饮客户，2024年稀奶油业务收入约5亿元，2025年连续较好的添加势能，并方案推出更高端的稀奶油新品丰厚产品矩阵；此外，与飞鹤建立合资公司鹤立乳业，协同互补，针对奶油等乳脂肪质料进行技术合作研制，完成国产化代替。

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